Por
Carlos De León
La semana pasada hablé sobre como los valores
gubernamentales mexicanos estaban en una buena proporción en manos de
extranjeros, lo cual es importante porque, como trate de exponer la semana pasada, el hecho de que los extranjeros inviertan su dinero en bonos mexicanos por el rendimiento
mayor por tasa de interés, resultado de una política monetaria; en un principio
aprecian el tipo de cambio, por la entrada de capitales y el aumento de las
reservas internacionales en el Banco Central, lo cual es peligroso, porque si
una economía grande como la estadounidense sube la tasa de interés o hace un
anuncio de que la puede subir, generaría una posible salida de capitales, lo
que provocaría una depreciación del tipo de cambio y posteriormente un aumento
en el nivel de precios por el efecto pass-trough.
Para evitar la posible salida, el Banco de México regularmente utiliza la política
monetaria al subir la tasa de interés, que, con un largo y aburrido proceso de
determinante de tasas de interés de los valores gubernamentales, hace más
atractivo el no sacar la inversión de México por los mayores rendimientos de
nuestros valores y así asegurar la estabilidad de tipo de cambio.
Hasta aquí suena simple, que sólo suba la tasa Banxico
¿no? Pero ¿qué causas trae la subida de la tasa de interés? De manera muy
general desincentiva el crecimiento económico. Cuando Banco de México decide
subir la tasa de interés objetivo, genera presiones en el sector bancario para
subir sus tasas de interés tanto activas como pasivas. Esta alza genera que el crédito
sea más caro, es decir, si pides un préstamo para comprarte una lavadora el interés
será mayor a antes del alza de la tasa, y lo mismo pasa si pides un préstamo para
abrir tu añorado negocio; pero, por otro lado, el rendimiento que te genera
guardar tu dinero en el banco es mayor, porque la tasa de interés es mayor
(depende la cuenta bancaria y del banco). Por esto se dice que cuando un Banco
Central sube la tasa de interés está haciendo una política monetaria restrictiva,
porque retira liquidez del sistema (otro día hablaremos de esto) y restringe el
crédito a la inversión y al consumo, lo que, en teoría, crea una desaceleración
de estas dos variables las cuales determinan el crecimiento económico de un
país (más el gasto de gobierno y la balanza comercial). Sé que en estos días
por la crisis ambiental se ha puesto en duda si el crecimiento económico es lo
mejor para el país en la actualidad, pero quiero dejar ese tema de lado para
otra ocasión; así que quedémonos con esto.
Esto pasa en el sector real, lo cual muchos lectores
pensaron en automático, pues viene en los libros de texto de economía. Algo que
casi no se habla en estos libros es el costo financiero. Regresemos a la
primera argumentación. Entonces, salen los capitales porque suben la tasa en
otro país o la perspectiva a largo plazo de México es negativa (de esto también
hablaremos otro día), Banxico sube la tasa para que no se vayan y exista una
inestabilidad cambiaria; pero, el Gobierno que, ya habíamos visto, que tiene la
mitad de su financiamiento en valores gubernamentales, se verá en el largo
plazo conque tiene que pagar mayores intereses por la deuda, lo que significa,
mayor gasto destinado al pago de la deuda. ¿Y de donde saca mas dinero el
Gobierno Federal? Actualmente, se refinancian con más deuda, es decir que
emiten más deuda para pagar la deuda anterior e igualmente existe un plan de
financiamiento por parte de la SHCP para hacer frente a la deuda contratada.
Pero en algún momento en el largo plazo, se debe de pensar en financiar la
deuda con una mayor carga impositiva, es decir, un aumento de impuestos; pero como
eso es impopular, es muy difícil que una propuesta de alza de impuestos pase
sin discordia y polémica en la sociedad.
Hagamos el recuento de daños, la deuda que se paga con
más deuda es perjudicante a largo plazo porque sigue subiendo la tasa de interés,
el subir impuestos para pagar la deuda es poco probable por la impopularidad y,
por último, la mayor parte de esa deuda ni siquiera se queda aquí porque los rendimientos
de los extranjeros que compraron valores se van al país del extranjero. Se
puede pensar en un impuesto para los tenedores de bonos nacionales, pero como
el 38% son extranjeros, no se solucionaría el problema, pero si se apaciguaría,
claro, sin mencionar en cómo puede reaccionar el mercado financiero porque eso
es otro tema (ya no quiero seguir prometiendo temas a futuro, pero sí,
hablaremos del mercado financiero luego). Entonces, puedo concluir en que nuestro
costo de la deuda este sujeto completamente en los movimientos de tasas de interés
extranjeras y las perspectivas de los extranjeros sobre nosotros, lo cual, a mi
parecer, es preocupante y una limitante a la hora de hacer política económica.
La deuda por si sola no es mala, si se invierte en proyectos productivos para
el autofinanciamiento de ésta, o se apueste por el desarrollo económico; pero
cuando tu deuda no da resultados y el pago de interés sigue subiendo pues habrá
que pensar en otro tipo de estrategias.
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